9月16日，A股锂电板块红绿分化格外刺眼。欣旺达股价一路冲高最终收涨11.67%，中创新航、孚能科技、国轩高科、亿纬锂能等二线电池企业同步上扬；而稳居行业头把交椅的宁德时代，却延续前一交易日的跌势，盘中一度击穿300元关口。
这不是一次普通的盘面波动。从5月7日盘中467.34元/股的高点到如今跌至300元出头，四个多月间宁德时代市值蒸发超7000亿元。涨跌分化的背后，是动力电池行业延续多年的供应链格局正在松动。当车企纷纷开启“去宁化”布局，龙头电池厂的盈利神话与市场地位，正面临新一轮的行业博弈。
二线电池股普涨，万亿“宁王”股价连续回调
南都·湾财社记者留意到，9月16日，A股锂电池板块呈现显著的“冰火两重天”分化走势：欣旺达领涨11.67%，中创新航涨超6%，孚能科技、国轩高科、亿纬锂能等个股同步跟涨；行业龙头宁德时代则A、H股双双下跌。
这已是宁德时代连续第二个交易日走弱。9月15日，宁德时代A股单日下跌6.16%；9月16日盘中一度跌破300元/股，截至收盘报305.48元/股，跌幅3.44%，对应总市值约1.41万亿元。
拉长时间线来看，今年5月7日，宁德时代A股盘中触及467.34元/股的年内高点，总市值逼近2.2万亿元。以此计算，短短四个多月，宁德时代股价最大回撤超30%，市值蒸发超7000亿元。
股价持续下跌的背后，市场传闻指向“多家车企选择其他动力电池供应商”。据中国证券报报道，针对相关市场传闻，宁德时代将于近日进行回应。
南都·湾财社记者梳理公开信息发现，今年以来，多家车企已启动动力电池供应链多元化布局，行业出现明显的“去宁化”或“弱宁化”趋势。
今年6月，据36氪报道，鸿蒙智行除尊界外都将引入多元电池供应商；其中长期由宁德时代独供的问界品牌，将引入中创新航、国轩高科两家二线电池供应商，二者同时进入华为“巨鲸电池”供应链。
同月，理想汽车全新一代L8改款车型电芯从宁德时代、欣旺达混搭，改为全系搭载欣旺达电芯。9月4日，小米汽车发布“龙甲电池”，电芯由中创新航和欣旺达供应。9月7日，理想汽车进一步宣布自研电池将全面覆盖旗下车型：继L8、L6、i8之后，新一代MEGA、全新i9将从宁德时代电池全量切换至理想自研5C三元锂电池，2026款i6也将于第四季度搭载自研5C电池交付。
除了引入多供应商分散风险，车企下场自研电池也渐成风潮。9月4日，欣旺达发布公告称，理想汽车拟以26.5亿元增资欣旺达动力。目前，广汽、东风、吉利等主机厂也已投入动力电池自研。
“车企打工论”下的供应链重构
车企“去宁化”背后的底层逻辑，是动力电池行业与整车行业之间长期存在的利润分配矛盾，“车企给电池厂打工”的说法已在行业流传多年。
早在2022年，广汽集团时任董事长曾庆洪就曾公开抱怨，动力电池占到整车成本的四成甚至六成，车企都是在“给宁德时代打工”。
从今年的数据来看，产业链两端的利润差距依然显著。今年上半年，宁德时代归母净利润达432.84亿元，同比增长42%；而据统计，15家主流上市车企的归母净利润合计仅约210亿元，尚不足宁德时代的一半。另据乘联分会数据，今年1-7月，汽车行业整体利润率仅为3.6%。而电池厂商的毛利率普遍超过10%，其中宁德时代更是高达20%以上。
在这样的利润格局下，车企试图通过供应链多元化、自研电池来降低对单一供应商的依赖，同时掌控核心成本环节。乘联会秘书长崔东树曾公开表示，当前整车企业的利润正被电池企业大幅挤压。“长期来看，车企一定要独立造电池，或者联合相关企业共同造电池，否则不可能成为世界级的整车企业。”
不过对于电池价格与行业利润的关系，中国汽车动力电池产业创新联盟理事长董扬有不同观点。他指出，动力电池的供应价格有所提高，但原因是材料价格上升太快。动力电池价格上涨给汽车行业传递了很大的压力，但动力电池行业自己消化了大部分上游材料上涨的压力。相较而言，汽车行业利润畸低的主要原因是，竞争力较强的头部企业带头卷价格，使汽车行业失去了向市场端传递价格压力的能力。
董扬认为，正是因为有宁德时代带头稳住动力电池价格，才防止了内卷，行业普遍盈利，技术、产品得以提升，质量安全才有保障。
尽管面临客户分流，宁德时代的行业龙头地位依然稳固。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年1-8月，宁德时代动力电池销量同比增幅达55.7%，仍位居行业第一。另据SNEResearch发布的2026年上半年数据，宁德时代动力电池装车量达242.7GWh，以39.9%的全球市场份额稳居第一，相当于全球每10台新能源车就有4台搭载宁德时代电池，这已是宁德时代连续9年保持全球动力电池装车量第一。
机构力挺：短期承压不改龙头价值行业
对于宁德时代近期的股价回调，多家外资投行发布研报作出研判，整体认为悲观预期已逐步消化，行业整合的长期信号值得关注。
中信里昂发布研报称，宁德时代过去一个月股价回调约15%，较5月高位累计回落30%。目前投资者普遍关注宁德时代或面临储能系统（ESS）价格上升打击需求、小米及理想汽车等客户可能转投其他电池厂商等负面消息影响，短期内未见正面催化剂。但该行认为，其股价已反映相关悲观预期，维持“高度确信跑赢大市”评级，目标价770港元。
摩根大通则在研报中释放了更积极的行业信号。该行称，宁德时代已获批准收购吉利汽车旗下重庆耀宁新能源科技有限公司的股权，该公司拥有即将完工的24吉瓦时（GWh）电池生产项目。报告认为，这宗交易不仅是产能扩张，更可能是中国电池行业进入整合阶段的早期信号，反映整车制造商自建电池产能的策略面临挑战，同时突显已获批产能资产的战略价值。
摩根大通指出，该交易对行业结构具备正面意义，它并非在已竞争激烈的市场再增加一个独立电池供应商，而是将资产置于行业领导者的营运控制之下，有助于减少分散竞争、改善资本纪律，并长远支持更健康的行业盈利能力。
“重庆耀宁原本在吉利生态内发展，作为其电池自供策略的一部分，但看来将于达到商业生产前转移予宁德时代。”摩根大通认为，这一交易强化了电池电芯制造相关的重大营运、技术及资本要求。
同时，摩根大通认为，投资者可能继续高估整车厂电池自给自足的速度及规模，亦低估了宁德时代等行业领导者的制造优势。该行维持宁德时代“增持”评级，目标价725港元。
采写：南都·湾财社记者 陈镜安
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